中投证券 孔军

　　投资要点：

　　中低档小型服装企业淘汰出局，促进产业升级。在国内纺织的各个子行业中，纺织品服装相对别的子行业盈利能力较好。纺织企业平均规模较小，在出口形势不利和国内调控政策的双重压力下，中小服装企业淘汰出局，能缓解中低档服装供大于求的局面，促进纺织品服装产业行业升级。

　　纺织品服装更能分享经济增长成果。国内纺织品服装上游由于设计力量、开发能力落后；印染行业落后；行业技术标准滞后等原因，在面料这一环节形成面料档次瓶颈。国内高档品牌服装企业基本都不采用国内生产的面料。因此国内大部分纺织上游企业不能充分分享国民经济增长带来的成果，而纺织品服装企业能够更多地分享经济增长成果。

　　国内外纺织品服装供需基本平衡，内需增长及出口多元化可抵消低成本优势的丧失。目前国内外纺织品服装供需基本平衡。国内纺织品服装在国际市场上逐渐丧失低成本优势，但是出口国家的多元化，国内市场需求的旺盛增长仍可保证纺织品服装的高速增长。

　　投资增速减缓，利于优势企业发展。在服装出口不利形势的压力下，08年1-2月份服装鞋帽业固定资产投资增速较07年下降了13.44个百分点，创近五年来低点。服装行业结构性调整来临，优胜劣汰，有利于优势企业的快速发展。

　　四大推动力将保证纺织品服装未来5年有20%以上的增长。在国内经济增长、城市化推进、农民消费水平提高以及“人口红利”四大推动力下，加之国内纺织品服装个性化需求促使产业升级，国内纺织品服装消费市场未来5年将保持20%以上的增长速度。

　　品牌是生命力、渠道保证利润最大化。目前国内服装市场形成了高、中、低层次，国外品牌占据了80%的高端市场分额。根据服装的品牌进行选购的消费者已达70%，因此品牌是纺织品服装企业的生命力。另外品牌服装在渠道销售时的平均利润至少是400%，因此渠道是纺织品服装企业的利润增长源泉，好的销售渠道能使企业销售利润实现最大化。

　　行业洗牌给实力公司带来机遇。未来几年内，市场竞争、生存压力将促使纺织品服装企业重新洗牌，出现强者恒强。做大做强意愿强烈的上市公司也将会是证券市场未来投资资金追捧热点。

　　纺织品服装投资把握三条主线。从统计资料看，国内服装类商品零售额排前十名的基本以国内品牌为主，国际品牌还不是主流。因此我们投资应该把握那些大力建设品牌、开拓渠道、具有成长性的上市公司。具体应该把握：品牌、销售终端、并购重组和资产注入三条主线。根据这些推断，目前值得投资的上公司为：浔兴股份、报喜鸟(35.20,1.42,4.20%,吧)、七匹狼(24.80,0.50,2.06%,吧)。

　　1、纺织产业链投资机会存在于纺织品服装

　　1.1纺织品、服装在纺织产业链中盈利较好

　　1.1.1纺织品服装盈利较好，企业规模偏小促使产业升级

　　纺织行业上下游产业链中：纤维—纺纱—织造—染整—纺织品和服装—流通终端。在排除流通终端这一批发零售环节的高利润外，从生产领域环节看，纺织品、服装子行业(即制成品、针织品、服装子行业)盈利能力相对其他子行业要好。07年从纺织各个子行业毛利率、利润率和净资产收益率指标看：制成品、针织品、服装毛利率分别为：11.74%、12.18%、13.96%；利润率分别为：4.12%、4.22%、4.58%；净资产收益率分别为：14.32%、13.81%、17.02%。